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[国际] 中化国际蝶变:一匹被忽视的新能源黑马

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论坛元老

发表于 2020-02-11 16:47:58 |显示全部楼层
又一匹新能源黑马横空出世了!

作为今年A股最重要的投资主线,市场资金正在向纵深挖掘新能源概念股,寻找最大的投资预期差。昨天的一则消息,则无疑是将一匹新能源黑马,带到了苦寻投资机会的市场面前。

据报道,2月3日从中化国际获悉,公司与宝马集团在新能源动力系统领域进一步开展合作,双方将充分发挥各自优势,在动力电池制造、储能系统研发及退役电池梯次利用等领域,共同推进全球新能源行业的可持续发展。

这则消息,实锤了中化国际在新能源领域将大展身手,并且是与国际顶级车企联手出击,引爆了想象空间。在顺利切入了未来10年最确定的经济主线之后,总市值不到130亿的中化国际的投资价值,有待重估。


g5bY02822pH1MUbB.jpg 中化国际月线图



携手宝马 深化新能源领域合作

先来看看中化国际与宝马的合作情况。我昨晚花时间查了一些资料,分享给大家:

众所周知,电动汽车最核心、最值钱的是动力电池部分。在整个动力电池系统中,电芯占据80%左右的成本,作为新能源产业链关键环节的PACK成本占据约20%。

目前,市场上大部分企业(包括CALT这样的动力电池龙头),仍无法进一步降低电芯成本,因此,能够有效地降低PACK成本,成为电池企业价格竞争的护城河。

根据起点研究院(SPIR)统计数据显示,目前动力电池PACK装机量企业共有146家,排名靠前的企业有宁德时代、比亚迪、普莱德、国轩高科、捷新动力等,其中为首的宁德时代市场占有率为23.3%。


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从市场表现来看,电池企业成为新能源产业链的大赢家之一,业绩和股价都获得了市场的认可。正如中国汽车工业协会副秘书长叶盛基所说:“从研发配套及成本控制角度来看,整车与电池企业的合资合作,将成为新能源汽车行业未来发展的重要战略选择之一。”

宝马是新能源车企标杆之一,在众多企业中,为何选择了与中化国际合作?

原来,从2017年开始,中化国际就与宝马就其i3电池退役重置分选和梯次利用工作,展开业务交流活动。随着中化国际通过动力电池生产技术的提升,有效地降低了PACK环节成本,宝马决定将双方业务合作延伸至动力电池PACK环节。

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双方的合作还不止于此。2019年10月,由双方共同设计、建造的储充一体化能源站项目,在青岛市黄岛区落成,是国内首个储充一体化综合能源站项目,有加油、加气和充电三种供能方式,其中储能充电部分利用夜间低谷电价储蓄电能,日间为能源站设施和充电桩供电。


项目采用了先进的主动柔性智能充电技术,通过动态二次智能检测,实时监测电池充电及运行情况,安全性、稳定性在国内处于领先地位。

该项目的投入使用,标志着中化国际的综合储能业务实现突破,具备了独立向客户提供高价值动力电池解决方案的能力。


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基于储能综合能源项目的成功合作,双方还就动力电池业务开展深度合作。合作内容包括动力电池技术研发、新能源业务板块全球市场协同拓展等,旨在推出更符合新时代环保标准和科技含量的新能源产品。

新能源产业链关键一环,是中游电池生产环节,电池的生产工艺流程之多、工艺控制难度之大、技术的快速迭代,决定了光靠资本开支不一定能弯道超车,需要资金和技术的双效发力。从这一点管中窥豹,不难发现中化国际的资金实力和技术先进性。

由此可见,中化国际已经是一只正宗的新能源概念股,而且做的是新能源最为核心的业务,理应给予更好的估值。


中化国际的业绩想象空间

中化国际与宝马的合作,带来了多大的想象空间?

其实,新能源概念并不是一个新话题,但前几年一直不温不火。究其原因,新能源产业链需要一个爆款整车,来打开局面,提升整个产业链的吸金能力。


前些年虽有宝马i3、特斯拉model3等口碑车型,但由于产量限制和价格门槛,并未真正飞入寻常百姓家。

但到最近,情况发生了翻天覆地的变化。

一是市场层面,特斯拉上海超级工厂开始出货,国产Model 3基础车价下调,引爆了购车热情。

二是政策层面,根据工信部的征求意见稿,2021~2025年新能源车的复合增速将高达37.6%。


工信部部长苗圩则表示,2020年的新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡。

在这种背景下,传统车企也全力布局,共同做大新能源车的蛋糕。


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从以上图表可知,宝马针对中国市场,也制定了雄心勃勃的新能源车计划,盈利也将大幅提升。

这将给中化国际带来什么?

从以往宝马在新能源领域布局风格来看,均由初步战略合作起步。2018年9月,宝马在与赣锋锂业签订了《战略合作协议》后,次年正式签订了供货协议。

2019年6月,宝马和捷豹路虎宣布,将合作开发电动机、变速器和电子元件等技术,此外,未来宝马或将向捷豹路虎提供内燃发动机。

由此可以推测,中化国际与宝马签订战略合作协议之后,未来除了研发技术方面的合作,双方也会在供货订单方面增强合作。作为深度合作者的中化国际,受益程度不言而喻。

新能源全产业链的隐形巨头

其实,细查资料可以发现,宝马与中化国际的合作,是中化国际在新能源之路上的一个漂亮节点,但并非全部。

长久以来,中化国际始终以国内领先的化工行业巨头闻名,市场给予的估值也是向化工业看齐,当前的PE(TTM)仅18.6倍。

实际上,中化国际作为新能源领域的黑马,除了背靠央企拥有强大的资金实力以外,同时拥有锂资源、正极材料、隔膜等等优质资产支撑,在新能源战略上打造了全产业链,只是尚不为外界所熟知。

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简单替大家捋一捋:

实控人中化集团参股中国最大的锂矿公司——青海盐湖工业股份有限公司,成为其第二大股东。

化工事业部下属企业中化河北,与国外锂矿资源企业拥有密切往来业务;并拥有锂电池回收资质。

化工事业部下属企业中化蓝天,拥有含氟隔膜(稳定性更高)及电解液业务。

从规避同业竞争、做大做强新能源产业的角度,上述资产存在注入中化国际的预期。

简要分析一下中化集团旗下的中化蓝天。

该公司拥有60余年氟化工研发积淀,是我国唯一的国家ODS替代品工程技术研究中心依托单位。


公司产品用于新能源领域的,主要有氟聚合物和锂电化学品两大类,其中氟聚合物用于新能源领域的有氟隔膜,相较目前市场上的聚烯烃(Polyolefin)类隔膜稳定性更高。

此外,中化蓝天拥有一体化的锂电化学品电解液、电解质锂盐(六氟磷酸锂)、以及电解液添加剂(双氟磺酰亚胺锂、FEC)等。

当前,中化集团正与中国化工集团筹划战略性重组,未来仍将由被称为“中国摩根”的宁高宁掌舵。


简单推演一下,“二化”旗下的相关业务会进行整合,对于精细化工业务体量最大的中化国际,很可能主攻“新材料、新能源”业务,同时将中化蓝天置入中化国际。

若将中化蓝天置入至中化国际,将促进中化国际国企改革,同时发挥双方在新能源产业链的战略协同和互补效应,加强资源协同和规模化效应。

在央企讲求资产证券化率、避免旗下企业同业竞争的背景下,中化蓝天的注入预期,无疑是值得期待的。

与此同时,作为对价,可能会将橡胶业务置换出来,归入中国化工橡胶总公司的业务单元。


农化业务则可能归集到扬农化工旗下,去年,扬农化工就曾以现金方式,受让中化国际持有的中化作物100%股权、农研公司100%股权。

考虑到“二化”合并,未来可能还会进一步与中国化工集团旗下的资产进行整合,但做精主业、合并同类项的思路应该不会变。

如此一来,中化国际的新能源形象将更加凸显,并被市场普遍认可。

此外,中化国际自身的新能源布局也是可圈可点。

2018年,公司成为骏盛新能源第一大股东,目前骏盛正在江苏淮安建设锂电池生产基地,预计将新上10条电芯及电池包研发和生产线。


2019年5月,骏盛新能源在扬州开发区建设三元锂电池项目。

宁夏中化目前已在宁夏中卫建成料工厂,1500 吨/年NCM正极材料项目已进入满负荷生产,2019年9月已形成8500吨/年高镍NCM正极材料项目产能。

中化国际还与博郡汽车签署战略协议。博郡汽车于1月14日正式获得新能源汽车生产资质,首款车型iV6上月在同济大学风洞试验室进行了风洞试验,目前正于黑龙江省黑河市进行冬季测试,规划在2020年量产上市。

低估值背后的“戴维斯双击”预期

基于以上的事实和数据,大家应该已经明白,中化国际已是一家布局新能源全产业链的隐形巨头;与宝马的深度合作,则是进一步走向新能源舞台的中央,走到资本市场的聚光灯之下。

然而,由于此前市场对其新能源业务的忽略,中化国际当前股价只反应化工业务价值,从目前公司估值水平来看,其PE和PB处于自2000年上市以来20年底部,PB仅为1.28倍,相比市场新能源个股仍有巨大提升空间。

自2019年11月至春节前,新能源个股的涨幅普遍在40%以上,高的甚至已经翻倍。中化国际的涨幅仅为3.5%,新能源价值并未体现在二级市场股价中。

从过往经验来看,对于有巨大投资价值的股票,市场不可能做到长久的视而不见,股价迟早会反映出公司的价值。当前的忽视,既是市场的盲点,也是洞悉先机者的绝佳潜伏机会,有望享受利润增长和估值提升的“戴维斯双击”。

提前意识到这个预期差的人,未来在收获确定性收益的同时,还将更加坚信这句话:“如果投资逻辑是无懈可击的,那么股价迟早会正确的方向行进。”
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个人观点,仅作参考,不作推荐,个股买卖自负。股市有风险,投资需谨慎。
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论坛元老

发表于 2020-02-11 16:48:17 |显示全部楼层
中化国际上升空间巨大,严重被市场低估,目前处在底部区域,可低吸长期持有,定有丰厚回报。
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